近期，A股市场资金“饮酒”风格变化显著，黄酒板块异军突起，个股股价迭创阶段甚至历史新高，白酒板块作为酒类昔日“王者”则持续弱势调整。
5月28日，黄酒股会稽山（601579.SH）涨停并录得6天4板，股价创历史新高；古越龙山（600059.SH）、金枫酒业（600616.SG）均在近日创下近60日以来股价新高。白酒股方面，洋河股份（002304.SZ）、水井坊（600779.SH）、五粮液（000858.SZ）等头部酒企年内均是下跌，贵州茅台仅涨不到1%。拉长时间线来看，黄酒指数今年以来大涨51.67%，不仅跑赢其他酒类指数，甚至大幅跑赢人形机器人、DeepSeek、宠物经济、减速器等热门概念指数。
消息面上，会稽山“618”气泡黄酒大卖、青岛啤酒收购黄酒厂等消息刺激了资金炒作黄酒股的情绪。而经历了多年市场出清消化后，黄酒产业当前竞争格局发生变化，规模小、盈利弱的厂商逐渐退出市场，会稽山和古越龙山等头部企业经营相对稳健。而长期以来，黄酒发展较为缓慢，主要是由于消费引导和市场培育投入有限，并且品类相对小众、模式传统，其生产和消费仍主要集中在江浙沪等传统黄酒消费区域，行业区域经济的特征明显，需求与业绩增长乏力，且市场关注度低。
新消费趋势当前，黄酒企业主动发力求变，高端化与年轻化是上市公司普遍选择的求变之路，年轻一代能否撬动黄酒销量，撑起上市公司的估值？
市场为何偏好“饮黄酒”
股价涨跌幅显示出酒类板块延续内部分化态势。Wind数据显示，截至5月28日，会稽山、古越龙山、金枫酒业3只黄酒股领涨酒类板块，白酒股的跌幅最大，酒鬼酒（000799.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、金种子酒（600199.SH）、顺鑫农业（000860.SH）4只白酒股领跌板块，年内跌逾20%，啤酒龙头青岛啤酒（600600.SH）、重庆啤酒（600132.SH）均跌逾6%。
黄酒股不止跑赢了白酒股，涨幅在酒板块也是遥遥领先，市场为何开始偏好“喝黄酒”，这是不少投资者的疑惑。
消息面上看，近期黄酒板块关注度较高，上市公司布局力度提升。传统黄酒上市公司会稽山、古越龙山聚焦高端产品，其中，古越龙山国酿系列延续快速增长，2025年发力咖啡黄酒等年轻化新品；会稽山的一日一熏、兰亭系列产品销售表现亮眼，2025年计划推出柠檬、荔枝等果味系列。
青岛啤酒计划通过收购“跨界”布局黄酒业务。5月7日，公司发布公告称，拟以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权，收购完成后，公司实现进军黄酒产业。
另外，近期黄酒上市公司的品牌营销与产品创新也提振了资金炒作情绪。会稽山是今年酒类板块的领头羊，该股之所以得到资金青睐，与其首创的气泡黄酒火热出圈不无关系。会稽山官方微信5月25日发文称，在公司抖音直播间“618”活动中，气泡黄酒12小时就爆卖了1000万，去年则是72小时卖出1000万成绩。今年，会稽山对气泡黄酒再次升级，推出了8度原味、5度柠檬味、5度桂花味、3度荔枝味，“气泡+黄酒+低度”特点迎合年轻消费趋势。
“传统酒类的酿造工艺历史悠久，近年来，随着新消费崛起，Z世代逐渐成为消费主力军，传统酒类缺乏创新和市场拓展的缺点暴露出来，因此，近几年，有不少传统酒企加大力度寻找创新的突破口，一方面是品牌营销，通过提高线上推广、借助网红或明星效应，把黄酒带到年轻人面前。同时在工艺和度数上创新产品，设计符合年轻人消费习惯的产品，更注重‘悦己经济’中产品的趣味性和个性化。”某消费行业分析师对记者说：“黄酒主流价格带为10~30元价格明显低于一线二线白酒，新消费态势下，更多高频、小额、可选消费成为首选。”
积极求变的黄酒股业绩能否崛起？
黄酒股活跃的表现也是市场炒作新消费崛起的一种表现。“新消费呈现出更多高频、小额、可选的特征，消费人群以年轻一代为主。近两年，个性化消费、悦己消费更受青睐，如美妆、饮品、卡牌等等。黄酒的低度数特征符合年轻一代饮酒趋势。”
股价炒作热度过后，投资者的目光将回到业绩表现。实际上，近年来，黄酒市场处于市场挤压出清趋势中。华泰证券研报指出，黄酒产业近8年呈现量减价滞的特点，规模化厂商数量在2017~2023年之间，由121家降至81家，而行业竞争格局越发明朗，规模较小、盈利能力较差的中小酒企已经逐步被挤压出清。
市场出清趋势延续之际，老字号黄酒企业的业绩更稳健，个别企业甚至创下营收新高。财报显示，2024年，会稽山创下上市以来营收最高水平，实现营业收入16.31亿元，同比增长15.6%，归母净利润1.96亿元，同比增长17.74%，销售毛利率达52.08%，也是上市以来最高水平。会稽山称，公司深化会稽山、兰亭双品牌双事业部运行战略，并在生产、研发、营销、品牌、传播、销售等方面持续创新，实现业绩增长。古越龙山2024年增收不增利，实现营业收入19.36亿元，同比增长8.55%，归母净利润2.05亿元，同比下降48.17%，降幅为2006年以来最高。
过去四到五年，白酒股一直是酒类板块的“王者之师”，以贵州茅台、五粮液为代表的大市值龙头企业，山西汾酒、泸州老窖为代表的中等市值龙头，凭借15%~20%的年复合业绩增速、品牌护城河、渠道管理能力，支撑股价在较长时间内稳定增长。2024年白酒行业面临弱需求、高库存、渠道信心低迷的困境，导致白酒股整体收入降速，股价随之走弱。
当前黄酒企业针对消费区域、消费人群和消费场景积极改革求变，发力产品与营销创新能否带动业绩增长，是影响估值表现的关键。对于经营战略重点方向，会稽山、古越龙山的年报都提到了线上线下渠道创新、产品矩阵升级、品牌营销变革等。
华泰证券研报认为，近年来，会稽山、古越龙山等头部品牌在深耕传统渠道基础上，已开始导入白酒行业以厂家为主导的直分销模式，同时借助线上平台的直营零售，主导实施了线上的全国化扩张，为品牌推广与产品销售带来了较大的突破。相比需求端，黄酒行业近年来在供给端发生更多积极变化，行业的量价逻辑有望迎来重构，行业整体趋势见底，有望迎来反转。
值班编辑：七三
